橡胶行业:中报业绩持续向好 轮胎企业崛起

2019-09-06 16:33   1次浏览

一、中报业绩普遍靓丽

玲珑轮胎、三角轮胎、赛轮轮胎、风股份先后发布中报业绩。报告期内,玲珑轮胎实现营业收入83.10亿元,同比增长14.74%,实现归母净利润7.25亿元,同比增长38.47%;三角轮胎实现营业收入38.83亿元,同比增长5.53%,实现归母净利3.76亿元,同比增长87.20%;赛轮轮胎实现营业收入70.92亿元,同比增长8.03%,实现归母净利5.07亿元,同比增长59.34%;风神股份实现营业收入30.03亿元,同比减少4.09%,实现归母净利1.45亿元,同比增长260.72%。

二、头部企业正由大变强

纵观全球市场,普利司通、米其林和固特异长期位居轮胎行业的前三甲,三者市场份额合计占比38.6%。目前国内轮胎行业结构性过剩,随着供给侧改革的推进,中小产能逐渐出清,国内市场正处于向头部轮胎企业集中的过程中,国内头部轮胎企业有望由大变强。

海外工厂产能盈利能力强劲。海外产能由于具备显著的税收优势,且能有效规避贸易壁垒,净利率显著高于国内产能,盈利能力强劲。其中,赛轮轮胎越南子公司以24.8%的收入贡献了公司64.1%的净利润,玲珑轮胎海外产能以28.4%的收入贡献公司67.8%的净利润。

出口退税直接增厚轮胎企业业绩。我国针对轮胎行业的出口退税率自2018年11月1日由原来的9%提高至13%,而国内轮胎行业的出口业务占比较大,因此出口退税率的上调显著提升相关公司的的业绩。

三、投资建议

在外部贸易摩擦升级+内部集中度持续提升的背景下,目前轮胎企业已处于利空出尽的阶段,随着海外优质产能的加速释放,包袱小、成本低的相关企业有望脱颖而出,代表国内轮胎企业从中国走向世界,继续推荐赛轮轮胎、玲珑轮胎。

赛轮轮胎海外产能优势突出。报告期内赛轮轮胎实现营收70.92亿元,同增8.03%,由于原材料成本下降叠加越南工厂产销量增加,归母净利5.07亿元,同增59.34%。其中,越南子公司净利润3.25亿元,同比大幅增长50.46%,由于越南子公司具有远超国内产能的净利率,带动公司的整体净利润增速远超营收增速。

玲珑轮胎海外布局加速业绩释放。报告期内玲珑轮胎营收83.10亿元,同增14.74%,归母净利7.25亿元,同增38.47%。海外基地产销量增加叠加净利率提升,海外收入23.60亿元,同比增长45.9%,净利润4.92亿元,同比大幅增长80.2%,净利率高达20.8%,远超国内产能的3.5%。

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